退出,声音和声誉:SPAC的演变

俄亥河罗德里格斯& Mike Stegemoller

本文讲述了一种新型业务的故事 - 专项获取公司(“SPAC”)。 SPAC的启动子首先形成一个没有资产的壳牌公司。然后,他们将公开乘坐公众,以至于他们将努力完成成熟的承诺。 WEPRESENTTHEFIRST对SPAC合同设计的实证研究,并使用手工收集的数据集在过去九年来追踪其演变。

虽然Spacs是一种新形式,但他们的合同设计借用私募股权’S剧本。私募股权管理人员着名(有时争议)获得其资金的20%’利润,资金通常只有十年。从传统的20%奖励赔偿到短的投资保质期,SPAC企业家试图将许多标志的私募股权合同转移到公共市场。

声誉限制丢失了翻译。私募股权基金模型建立在重复业务之上,声誉是一个至关重要的合约间隙填充物。相比之下,Spacs是单次交易。没有管理声誉依赖,投资者要求增加数量“skin in the game”从SPAC管理人员,并将管理索赔的更多条件下降到20%的利润。另一方面,没有声誉限制投资者的力量,超级议案投票创造了一个强大的遏制权,股东过去常常用于利用SPAC,直到表格进化以消除它。我们对SPACS的研究 - 通过展示缔约方在缺乏投资者和管理人员之间缺乏长期关系的缔约方的信誉的方式 - 因此强调了传统私募股权中对关系动态的声誉的重要性。

除了私募股权公开可交易(伴随着缺乏声誉的声誉),Spacs’首席创新是声音和出口的经典治理机制。 Spacs从授予投资者提供超级议案投票,以完全消除投票。与此同时,他们授予投资者一个更强大的行走权。因此,SPAC故事,新的旧治理问题:声音和出口的相对值。