尼古拉斯D. Picollelli,Jr。

为了为公司提供州际公务证券,必须符合1933年的证券法案的要求。证券 行为 “通过确保公司发行证券来保护中华彩票彩网。 。 。与公开发行相关的“完整公正披露”。发行人在发布证券之前提交的注册声明中的有关披露(“SEC”)。如果公司制定所需的披露,那么它可能会发出证券并筹集资金。但是,如果披露是假的或误导性的,则发行人可能会受到诉讼。例如,“证券法”第11条是潜在误导中华彩票彩网的诉讼途径。第11节提供相关部分:

如果注册声明的任何部分,当这些部分变得有效时,仍然存在不真实的 陈述 重要的事实或省略了说明其中所需的物质事实或在其中制定其中的陈述没有误导,任何人获得此类安全。 。 。 [5月]苏。

根据美国最高法院的近期 观点 omn​​icare. Inc.V.劳动者Dist。理事会CONT。行业§11为中华彩票彩网举办了两种不同的方式,持有对注册声明的内容有责任的发行人 - “一个专注于声明所说的内容,另一个对其留下的东西。”   omn​​icare.中华彩票彩网抱怨公司省略了关于法律遵守的注册声明中的物质事实,引用了联邦政府提出的后续诉讼。中华彩票彩网声称,警察和董事被警告诉讼的可能性,但省略了公司的注册声明。据中华彩票彩网称,这些遗漏使注册声明“重大误导性”并受到§11责任。因此,中华彩票彩网指控提出的相关问题是遗漏事实是否可以在注册中提出意见陈述 声明“物质误导”。

虽然§11的语言需要声明或遗漏“事实”法院 omn​​icare. 认识到,有一些情况,“意见”的陈述可以传达声明或省略“事实”。例如,法院 承认 “意见的每一个陈述”明确肯定了一个事实:发言者实际上持有声明的信仰。“如果意见真的相信,没有更多,它不能构成一个不真实的事实陈述。但是,如果制造商知道意见是假的,那么它将构成一个不真实的 事实 - “即,[制造商]自己的信仰的事实。”问题的陈述 omn​​icare. 不要陷入此类别。相反,他们是 陈述 纯粹意见,可以简化到州,“我们相信我们正在遵守法律。”此外,中华彩票彩网没有声称公司发表了错误的信念。然而,这种实现没有结束法院的分析。

球场 分析 继续,因为中华彩票彩网也“释放”§11的遗漏条款,声称 奥诺伊州“省略了必要的事实”,以便在法律遵守“不是误导”的情况下“首先”的意见“首先,法院认识到,合理的人通常在阅读注册声明时陈述事实陈述和意见陈述之间。因为中华彩票彩网可以 区分 意见和事实之间,“意见陈述并不误导,因为外部事实表明意见是不正确的。”但是,法院也 承认 遗漏的事实可能是误导,因为合理的中华彩票彩网可以解释意见陈述“传达关于发言者如何形成意见的事实。 。 。 。“为了 实例一份声明,如“我们相信我们的行为是合法的,”如果制造商没有咨询律师,可能会误导。误导的可能性在证券产品的背景下,该过程具有高度监管和复杂的过程。由于规定广泛,中华彩票彩网更有可能依赖发行人的陈述,中华彩票彩网合理地认为发行人的陈述是基于相关事实的一些了解。作为 法院 握住“如果注册陈述省略了关于发行人的探究或有关意见陈述的知识的材料事实,以及这些事实与合理的中华彩票彩网从声明本身冲突,那么§11的遗漏条款会造成责任。”

omn​​icare. 不需要发行人 透露 “削减另一种方式”的每一个事实都是因为“[r]被安排的中华彩票彩网了解意见有时会依赖于竞争事实的权衡......”  omn​​icare. ur 不应在真空中查看声明,因为注册陈述未在真空中查看。相反,中华彩票彩网在全面查看注册陈述“根据其周围的所有文本,包括篱笆,免责声明和明显相互冲突的信息。”最后,即使 omn​​icare. 扩大法庭对构成误导遗漏的内容的理解,它强调发行人不是没有保护:

中华彩票彩网 必须[仍然]识别出于发行人的意见的特定(和材料)事实 - 发行人所做或没有行为的询问事实或者没有做过或没有的知识 - 其遗漏使得在发布误导下的意见声明一个合理的人,在公平和背景下阅读声明。

下列的 omn​​icare.,第二电路 决定 舌头v。萨诺菲 和应用 omn​​icare的 解读§11。  舌头 有关关于开发新的药物的注册声明中的有关宣言。该药物的成功和批准与金融工具联系在一起的金融工具,奖励某些里程碑的中华彩票彩网。问题上的里程碑有涉及FDA批准,毒品发射时间的预期时间,以及药物的试验结果。 FDA在指定的日期没有批准该药物,并崩溃的金融工具的价值。因此,中华彩票彩网提起诉讼, 指称 t帽子制药公司“通过未能披露FDA阐述了对[制药公司]使用单盲研究的关注,并鼓励[制药公司]在其临床试验中使用双盲研究。”

关于FDA批准的预期时间,第二次电路没有 寻找 遗漏事实“冲突”与合理的中华彩票彩网从声明本身取出的东西。“虽然FDA. 表达 许多次是偏爱双盲研究的次数,它涉及制药公司的“方法”,它也表示,如果结果表现出“极端和大效果”,可以克服任何缺乏。“”各方没有争议事实上,有关药物有效性的测试结果实际上是显着的。此外,第二轮电路引发了最高法院的建议,全面地观察了这一事实。在这种情况下,中华彩票彩网 包括养老基金和其他复杂的中华彩票彩网,他们应该了解制药公司和FDA之间的不断对话。在第二次电路的观点中,中华彩票彩网无法宣称无知,因为它们是复杂的派对,应该能够保护自己。中华彩票彩网也不只是因为制药公司未能披露“削减”该公司的注册声明的声明的事实。 omn​​icare. 没有这样的负担。

出于类似的原因,第二次电路发现与发射药物和药物药物试验结果有关的陈述未能在第11节下支持索赔。具体来说,它 解释 “没有合理的中华彩票彩网会推断出信心的陈述建议,FDA没有与被告的行业标准对话,了解测试或方法或药物本身的潜在缺陷。”原告未能说明药物试验结果的索赔,因为药物已经存在 批准在至少三十个其他国家的分销。因此, 根据 对于第二次电路,“原告”的论点:[制药公司]除了建立中华彩票彩网预期外,关于FDA批准的中华彩票彩网没有理由对[药物]的成功没有理由 - [制药公司]对建设全球利益有兴趣在[药物]中。“再次,发行人对未能披露“削减另一种方式”的事实并不责任。

omn​​icare. 舌头 是有效的,因为他们都证明了适当起草的重要性。虽然 omn​​icare. 不需要披露每一个事实,即“剪切[s]另一种方式,”仔细的拖拉机应该包括每一个人 相关的 事实是为了避免诉讼。例如,在 omn​​icare.如果刚才透露了一名律师,发行人可能会避免诉讼,但是一名司法部门警告可能的诉讼,但在仔细审查其他律师后,该公司保证不太可能。面对相互冲突的信息的乐观情绪不是§11责任的遗漏,但未能披露相互矛盾的信息。同样,制药公司 舌头 通过披露FDA对使用单盲研究的担忧,可能会避免诉讼。事实表明,单盲研究更有利于 对于特定的药物,但公司未能披露这些事实,并未能透露FDA可能在某些情况下发出异常。药物最终批准,但损害已经完成。无论是否陈述是“意见”,这两种情况都明确表示必须了解陈述并披露所有相关事实。这一要求可能会增加准备注册陈述的成本,但遵守要求应保护发行人免于随后的诉讼。适当的起草可能是昂贵的,但诉讼可能是奢侈的。

尼古拉斯D. Picollelli,Jr。 是拓长大学特拉华州法学院和高级工作人员的第三年的学生 企业法杂志。尼克还担任司法实习生在美国破产法院的凯文J.凯莉的尊敬实习生。

建议引文: Nicholas D. Picollelli,Jr., 申请 omn​​icare. 并保护中华彩票彩网在“33行动”第11段下,德尔。J. Corp. L(2016年4月26日),www.djcl.org/blog。