威廉J. Burton.

在最近的两个意见中,特拉华州的大教堂举行了关于评估诉讼的重要问题。即,法院面临着不在8岁以下的问题 德尔。C. §262是一个有益的所有者在记录日期后收购股票必须证明其需要其寻求评估的每个具体股份未被投票赞成合并。这个问题特别涉及,特别关注的是那些从事已知的东西的人“评估套利.”评估仲裁是用于表示投资的短语 战略 “投资者在兑现合并目标中获取股权职位,具体意图在8中发现法定股东评估权 德尔。C. § 262.”投资者或亚翠鸟,获得了积极的投资回报 什么时候, “在随后的评估行动中,法院奖项法院决定是目标的公允价值,”它超过了合并交易中提供的内容。

梅里翁 Capital LP v. BMC Software, Inc.,大理民会面临着亚美尔梅里亚本资本LP(“Merion”)是开始购买BMC Software,Inc。的股票(“BMC”)在拳击手合并亚Inc.和BMC之间签署合并协议后,公开市场。大会举行的校政法院召开,大会不打算施加额外的立场,或“分享追踪要求“对于评估请愿者,并且它不在司法机构的权力范围内创造一个。这样的要求将迫使一个有益的所有者表明这一点“每一个份额 它寻求评估未被任何以前的所有者投票赞成合并。”

同样,在 在recestry.com,Inc。,Merion开始购买Ancestry.com的股票(“Ancestry”),在Permira顾问和祖先的合并日期后四天。祖先争辩有利于股票追踪要求,但大教堂召开的法院认为,这项要求不包括在评估法规中,并增加要求“是为了行使立法,而不是司法,而不是司法 功能。“

尽管教官法院的调查结果,但我认为应对评估诉讼当事人施加股票追踪要求。正确解决此问题需要考验评估法规-8的起源和演变 德尔。C. §262。 The appraisal statute has its 起源 在普通法中,合并只能发生在公司一致的有利投票’S股东。一致的要求产生了股东有一个 否决权 that “通过拒绝合作,使任意少数民群体为其股票建立滋扰价值。”要处理这个问题,特拉华州大会规定了一个合并或根本的变化可能会不到一致的股东投票。与此同时,大会创建了一个 评估补救措施 “弥补异议股​​东因其损失阻止兼并的能力。”

评估法规的起源支持隐含的股票追踪要求。必须暗示这样的要求,因为正如妥善注意到的责任,“从[法规的语言]明显缺席是一个明确要求,即股东寻求评估证明了这一点 具体股份 它旨在评估没有投票赞成合并。”如果没有这样的要求,潜在的投资者可以像Merion一样购买大多数或所有公司’在记录日期之后的杰出股份,然后为这些股票寻求评估,即使记录日期持有人投票赞成合并。基本上,没有这种要求,评估法规可以用作仲裁员的投资工具,而不是对象股东的法定安全网。因此,在面对评估法规的起源方面,没有隐含的叠加要求才能旨在通过向他们提供评估权而不是提供第三方投资工具来弥补异议股​​权。但值得注意的是,负责人民法院无视两者的关注 梅里翁 Capital在recestry.com 由于它没有在任何一种情况下法院。

还有其他担忧,保证了隐含的股票跟踪要求。 它已经预期了 没有这样的要求,并且在最近的决定之后,将出现更多的评估诉讼。通常是更多的评估诉讼 坏的 对于合并,由于必须考虑潜在诉讼的成本,以确定是否继续进行此类交易。随着似乎不可避免的评估诉讼的额外成本,许多公司可能会选择不与其他公司合并或收购其他公司,因此,潜在的经济增长将被扼杀。同样,许多合并后诉讼仅供其提交 滋扰价值,预防哪些原因是为什么的原因之一 评估法规 是首先创造的。此外,那些在记录日期后购买股票的人看似这样做 糟糕的信仰 因为他们知道每股合并价格,并随心地购买这些知识。结果,这些股东应该是 estopped 从苛刻的评估权利。

基于评估套利和职务法院的担忧,不断注意到任何潜在的解决方案依靠立法机关,立法机关必须采取行动这一问题。可以在其中找到一种这样的解决方案 8 德尔。C. § 327,管辖股东’有权带来衍生西装。在这条规约中,带来的行动要求它必须是“excred. 在投诉中,原告是公司的股东 在交易时 这样的股东抱怨。”因此,立法机关应向评估法规增加一项规定,要求原告将仲裁措施带到交易时的股东,而不仅仅是交易后买方。或者,立法机关应加入评估法规的语言,以证明原告的负担表明他们寻求评估的每股股票没有投票赞成合并。最终,后一种替代方法是更有利的方法,因为参与评估套利的人可以在每家公司中购买一个分享,以便在交易时成为股东的股东。

William Burton是企业法杂志40卷内部管理编辑。威廉还担任Wolcott Sullow至Delaware最高法院的Karen L. Valihura。

建议引文: William J. Burton, 停止评估套利Del。J. Corp. L(2015年3月5日),www.djcl.org/blog。